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Prerregistro — Artículo 6: vender en corto los ETFs inversos apalancados en los repuntes
Fijado el 30-09-2026, antes de las pruebas confirmatorias. El commit que introduce este fichero es su sello de tiempo; cualquier cambio posterior se anota al final, en «Desviaciones», con su fecha y motivo.
La idea que se contrasta
La propuesta de la dirección: un ETF inverso apalancado pierde valor por el reajuste diario con más violencia que el apalancado alcista, así que ponerse corto en el inverso, sobre todo en los repuntes del mercado, debería dar dinero.
La parte mecánica tiene base: frente a L veces el rendimiento logarítmico del índice, un fondo de reajuste diario pierde aproximadamente ½(L² − L) veces la suma de los rendimientos diarios al cuadrado. Con L = 3 son 3 veces; con L = −3, 6 veces. El estudio pregunta si esa pérdida adicional se puede cobrar, cuándo y a qué precio.
Lo que ya se ha visto (contaminación declarada)
Los artículos 3 y 4 ya midieron cortos de SQQQ y SPXU (R22, R29), el par corto TQQQ + SQQQ y la descomposición de la caída de SQQQ: −75,5 puntos logarítmicos al año, de los que −53,9 son −3 veces el Nasdaq-100 y −25,7 el arrastre por volatilidad. Un corto que se reajusta cada día no cobra ese arrastre; uno que no se reajusta lo cobra como una apuesta a que el cociente de varianzas del periodo sea menor que 1. También se sabe que la autocorrelación diaria del índice es negativa desde 2000. Las reglas nuevas de abajo no se han probado.
Datos y ventanas
- Pares reales inverso/alcista: SQQQ/TQQQ, SPXU/UPRO, SDS/SSO, QID/QLD, SH, PSQ, SOXS/SOXL, TZA/TNA, FAZ/FAS, LABD/LABU, SDOW/UDOW y los que la caché y Yahoo permitan, con su vida real (2006–2026 como mucho).
- Historia larga sintética con el simulador del laboratorio (validado para L < 0 en R22): S&P 500 desde 1928 y Nasdaq-100 desde 1985-10.
- Coste de préstamo: distribución observada en iBorrowDesk (IBKR) por ticker; rejilla mínimo / mediana / p90 de cada uno. Producto del corto remunerado a la letra − 0,5% o a 0.
Protocolo común
- Señal al cierre de t y orden al cierre de t+1. 5 pb por unidad negociada. La caja cobra la letra.
- Corto sin reajuste: se vende una fracción s del capital en el inverso y no se toca hasta la salida. Mantenimiento FINRA del 30% × |L| (90% para un −3x); si se incumple, el corto se reduce ese cierre. Ruina si el capital llega a cero.
- Inferencia: Δg con bootstrap estacionario emparejado (bloque medio 63); SPA de Hansen y Romano–Wolf sobre la familia completa; regresiones con errores de Hansen–Hodrick.
Hipótesis
- H1 · Mecánica. En cada par real, el arrastre realizado del inverso frente a L veces el rendimiento logarítmico del índice coincide con ½(L² − L)Σr² (pendiente entre 0,9 y 1,1 y R² > 0,9 en ventanas anuales), y es aproximadamente el doble que el del alcista con el mismo |L|.
- H2 · Mediana frente a media. Mantener en corto el −3x h sesiones (h = 5, 21, 63, 252) gana en la mediana más que mantener el +3x las mismas sesiones, pero no en la media: la diferencia de medias no es significativamente mayor que cero en un bootstrap por bloques de la historia. El «decaimiento» se cobra vendiendo la cola derecha del inverso.
- H3 · Cortos en repuntes. La familia de reglas: vender en corto el −3x (s = 1/3 y s = 1) tras un repunte del índice — subida de al menos k% en n sesiones (k ∈ {3, 5, 10}, n ∈ {5, 10, 21}) —, en tres estados: por encima de la media de 200 sesiones, por debajo (repunte en mercado bajista) y sin condición; mantenerlo h ∈ {5, 21, 63} sesiones sin reajuste. Ninguna regla supera tras la búsqueda (p del SPA < 0,10), con el préstamo mediano de cada ticker, a: (a) la caja, (b) el +3x comprado las mismas sesiones con la misma exposición inicial, (c) la LRS de Gayed y Bilello del artículo 2.
- H4 · Dónde sale la ventaja. La ventaja del corto sin reajuste frente al equivalente con reajuste diario se explica por el cociente de varianzas del periodo: coeficiente positivo sobre (1 − VR) con errores HAC, y la ventaja desaparece cuando VR ≥ 1.
- H5 · La cola. La probabilidad de perder más del 50% del capital dentro del periodo de tenencia es mayor en las reglas de H3 que en el +3x comprado con la misma exposición.
Qué se publica pase lo que pase
H1–H5 tal como salgan, con la familia completa, los episodios que deciden los resultados (1987, 2000–2002, 2008, 2020, 2022, agosto de 2024) y los límites: préstamo con solo 12 meses de datos, recompras forzosas, acceso minorista en la UE y marco regulatorio.
Desviaciones
(ninguna por ahora)
Anexo 1
Prerregistro del artículo 6: desviaciones y lecturas
Anexo a letf/preregistro/articulo6_inversos.md (commit 8012967). En este trabajo no se puede editar el prerregistro, así que este fichero hace de su sección «Desviaciones», que todavía dice «(ninguna por ahora)». Las entradas llevan la fecha del 30-09-2026. Las del apartado 1 se decidieron después de ver los resultados: salieron de la revisión de la primera ejecución completa de R31 y R32. Todas acercan el análisis al texto del prerregistro, y lo que se hacía antes queda en los informes como sensibilidad o como lectura.
1. Corregido tras la revisión (30-09-2026, después de ver los resultados)
| # |
Qué hacía la primera versión |
Qué dice el prerregistro |
Cómo queda |
| 1 |
R31 · H2: la variante principal era un corto sin préstamo con el producto remunerado. |
El préstamo es una rejilla (mínimo / mediana / p90 de cada ticker) y el producto se remunera a la letra − 0,5% o a 0. |
H2 recorre los seis puntos de la rejilla. La referencia es el préstamo mediano con el producto remunerado. El corto sin préstamo solo aparece como referencia, marcado «fuera de la rejilla». Resultado: 11 de 36 con la referencia; entre 4 (p90, con el producto remunerado o sin remunerar) y 13 (mínimo, remunerado) en la rejilla; 12 sin préstamo. |
| 2 |
R31 · H1, primera parte: el veredicto usaba D, el arrastre neto del carry y de la fricción. Con él se cumplía en 10 de 11. |
«El arrastre realizado del inverso frente a L veces el rendimiento logarítmico del índice», es decir, L·Σlog(1 + u) − Σlog(1 + R). |
El veredicto usa el arrastre literal: se cumple en 2 de 11 (SOXS y FAZ). D (10 de 11) y D + φ (8 de 11) se dan como lecturas. El resumen dice que H1 solo se cumple neta del carry y de la fricción. |
| 3 |
R31 · H1, segunda parte: «aproximadamente el doble» se había cambiado por «±10% del cociente de la fórmula», que vale 3 con |L| = 2. |
«Aproximadamente el doble». |
El veredicto usa el doble, entre 1,8 y 2,2. Con D se cumple en 6 de 9; fallan SDS/SSO (3,12), QID/QLD (3,03) y FAZ/FAS (2,44). SH y PSQ no se pueden contrastar. El cociente de la fórmula se da aparte. |
| 4 |
R31 · H2: bootstrap con bloque medio max(63, 2h). |
«Bloque medio 63». |
Bloque 63. max(63, 2h) queda como sensibilidad y no cambia ningún veredicto de la referencia. |
| 5 |
R31 · H2: la mediana se corregía con Holm. |
«SPA de Hansen y Romano–Wolf sobre la familia completa». |
Romano–Wolf en la familia de 36 de cada variante. Holm queda como sensibilidad y no cambia ningún veredicto de la referencia. |
| 6 |
R32 · H3: incluía SDS y QID (−2x), SH y PSQ (−1x) y TECS, un fondo que el prerregistro no nombra. En (b) usaba el alcista del mismo |L|. Todos entraban en los recuentos, en Holm entre 12 pares y en la familia conjunta de 11. |
«Vender en corto el −3x», y (b) es «el +3x comprado». |
H3, H4 y H5 se juzgan en los 9 mercados −3x: las dos historias largas más SQQQ, SPXU, SOXS, TZA, FAZ, LABD y SDOW. Holm se aplica entre esos 7 pares, y la familia conjunta tiene 6 (todos menos LABD). Los otros cinco quedan como exploratorios, no cuentan y conservan su alcista del mismo |L|. Ningún veredicto de H3 cambia. |
| 7 |
R31 · textos: se daba como hecho que el índice de FAS y FAZ «no fue el de XLF hasta 2020». |
— |
Se presenta como hipótesis sin verificar. |
2. Lecturas que el prerregistro no fija (escritas al programar, antes de ver resultados)
- H1. «Ventanas anuales» son años naturales con al menos 63 sesiones del par. «En cada par real» se juzga con el inverso de cada par. La regresión es MCO con constante y errores de White.
- H2. «Mantener en corto el −3x» se concreta como el corto sin reajuste del protocolo con s = 1 (exposición inicial +3, la misma que el +3x comprado con el 100%). La mediana se juzga con α = 0,05. La media «no es significativamente mayor que cero» si su p unilateral, sin corregir, es de al menos 0,05.
- H3. El prerregistro deja abiertas las dos formas de remunerar el producto, así que el veredicto se da con las dos. Mientras una operación está abierta no se leen señales, y entre dos operaciones hay al menos una sesión en caja. La LRS de comparación es la 3x del índice de cada par.
- H4. Se usan las operaciones con fecha de entrada única de las reglas que comparten s y h. Los errores son de Hansen-Hodrick con h − 1 retardos, con las operaciones ordenadas por fecha. «Desaparece con VR ≥ 1» significa que la media condicionada no es significativamente mayor que 0.
- H5. Pérdida de más del 50% al cierre de alguna sesión de la tenencia, contrastada con McNemar sobre las operaciones discordantes.
- Añadidos que no están en el prerregistro. Holm entre pares y la familia conjunta de R32, porque el SPA corrige la búsqueda dentro de cada familia pero no entre mercados.
3. Desviación de aplicación que se mantiene
- R31 · H2, Romano–Wolf. El procedimiento necesita los remuestreos de toda la familia a la vez. Las 9 series tienen calendarios distintos, así que cada combinación de serie y h se remuestrea por separado y la distribución nula del máximo se calcula como si las columnas fueran independientes. Frente a la dependencia positiva real, la corrección sale algo conservadora, no más permisiva.
