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Prerregistro — Artículo 4: la prima de la volatilidad y la venta de ETFs que se deprecian
Fijado el 29-09-2026, antes de las pruebas confirmatorias. El commit que introduce este fichero es su sello de tiempo; cualquier cambio posterior se anota al final, en «Desviaciones», con su fecha y motivo.
Lo que ya se ha visto (contaminación declarada)
Una exploración previa, fuera del laboratorio y sin corrección por búsqueda, ya miró: comprar y mantener SVXY, SVIX y VYLD; cortos de VXX, VIXY, UVXY, UVIX y VIXM con distintos préstamos; los filtros «VIX/VIX3M < 1» y «VIX por debajo de su media de 10 sesiones»; el filtro «F1 > VIX» y su fragilidad al quitar días; la regla de Simon y Campasano antes y después de 2012; cortos de SQQQ y SPXU; y mezclas con la LRS. Esas cifras no se citan; las pruebas de abajo se repiten en el laboratorio con su protocolo y la familia completa se corrige por búsqueda.
Datos y ventanas
- Futuros VX de Cboe (liquidaciones diarias), índices corto y medio plazo reconstruidos con la metodología de S&P y validados contra VIXY, VXX, VIXM, VXZ, UVXY y UVIX. VIX, VIX3M, VIX9D, VIX6M y VVIX de los CSV públicos de Cboe (no de Yahoo, que tiene al menos un cierre erróneo del VIX, el 6-2-2026).
- Ventana principal: índice corto sintético desde el 20-12-2005 (medio plazo desde el 24-4-2006) hasta el 25-9-2026.
- Robustez: productos reales 2011–2026; diseño actual de SVXY y UVXY (−0,5x y 1,5x) desde el 28-2-2018.
- Todo resultado con exposición −1x se da con las dos convenciones de hora (liquidación de las 16:15 y cierre de las 16:00) y con y sin el 5 y el 6-2-2018.
Protocolo común
- Señal al cierre de t y orden al cierre de t+1. 5 pb por unidad negociada. La caja cobra la letra del Tesoro.
- Cortos: rejilla de préstamo anual 0 / 2 / 5,2 / 18% (mínimo, mediana y p90 observados en IBKR) y el producto del corto remunerado a la letra − 0,5% o a 0. Mantenimiento FINRA de 30% × |apalancamiento| (tope 100%); si se incumple, el corto se reduce ese mismo cierre. Ruina si el capital llega a cero.
- Inferencia: Δg (diferencia de crecimiento logarítmico anual) con bootstrap estacionario emparejado de bloque medio 63; SPA de Hansen y Romano–Wolf sobre cada familia; regresiones con errores de Hansen–Hodrick para objetivos solapados.
Hipótesis
- H1 · La prima predice el rendimiento del futuro. En 2016-01 → 2026-09, fuera de la muestra de Cheng (2019), su prima ex ante (futuro menos una previsión del VIX estimada solo con datos pasados) predice el rendimiento a un mes del futuro con β > 0 (HAC, 5%, una cola). Se falsa si β ≤ 0 o no es significativo.
- H2 · Ningún filtro de estructura de plazos sobrevive a la búsqueda. Familia: {F1 > VIX, VIX < VIX3M, F2 > F1, roll diario > 0,10 (Simon y Campasano), prima de Cheng > 0}, aplicada a un −0,5x (sintético hasta el 27-2-2018, SVXY real después). Ningún filtro supera a estar siempre −0,5x con p_SPA < 0,10. Si alguno lo hace, se repite quitando sus 3 mejores días; si entonces Δg ≤ 0, se informa como frágil.
- H3 · Vender el ETF que se deprecia. (a) A igual exposición, el corto de UVXY (y de UVIX) supera a comprar SVXY (SVIX) antes de préstamo solo por el tamaño del corto y la frecuencia de reajuste; un corto sin reajuste diario gana frente al diario si y solo si el cociente de varianzas del periodo es menor que 1. (b) Con el préstamo mediano y sin remunerar el producto del corto, Δg ≤ 0 frente al inverso comprado. Lo mismo para SQQQ frente a QQQ/TQQQ.
- H4 · Gestión por volatilidad. Escalar el −0,5x por la varianza prevista, a igual exposición media, no mejora Δg (p_SPA > 0,10).
- H5 · ¿Prima o beta? El −0,5x tiene alfa CAPM positiva frente al SPY (HAC, p < 0,05, una cola) en la ventana principal y con SVXY real desde 2018.
Qué se publica pase lo que pase
Los resultados de H1–H5 tal como salgan, con su familia completa, las cifras frente a la LRS del artículo 2 y los límites (muestra con pocos episodios extremos, productos que cambiaron en 2018, préstamo con solo 12 meses de datos de un bróker, acceso minorista en la UE).
Desviaciones
(ninguna por ahora)